L’essentiel à retenir
- Chiffre d’affaires 2025/26 de 19,2 milliards d’euros, en croissance organique de 7,2 %.
- Carnet de commandes record de 104,4 milliards d’euros, alimenté par 27,6 milliards de prises de commandes (+39 %).
- Marge d’exploitation ajustée à 6,1 %, en repli de 30 points de base sous l’effet de difficultés d’exécution sur le matériel roulant.
- Résultat net part du groupe à 324 millions d’euros, plus que doublé par rapport à l’exercice précédent.
- Perspectives 2026/27 : croissance organique d’environ 5 % et marge ajustée visée autour de 6,5 %.
Résultats Alstom 2025/26 : une croissance commerciale spectaculaire
Le constructeur ferroviaire français a publié le 13 mai 2026 ses comptes annuels de l’exercice clos au 31 mars 2026. Le chiffre d’affaires atteint 19,171 milliards d’euros, en progression de 3,7 % en données publiées et de 7,2 % en organique. La dynamique provient principalement de l’Europe, qui pèse désormais 61 % de l’activité avec 11,6 milliards d’euros, en croissance de 11 % sur un an.
Sur le front commercial, l’exercice est encore plus impressionnant. Les prises de commandes bondissent de 39 % à 27,628 milliards d’euros, soit un ratio commandes sur chiffre d’affaires (« book-to-bill ») de 1,4. Le carnet de commandes total atteint un niveau record de 104,4 milliards d’euros, offrant à Alstom une visibilité d’environ cinq ans sur ses prochaines productions de rames et de systèmes de signalisation.
La production annuelle s’établit à 4 284 voitures livrées. La géographie reste contrastée : l’Afrique et le Moyen-Orient progressent de 12 % en organique, mais les Amériques accusent un recul de 12 %, signe que la base américaine demeure un point de vigilance.
Carnet de commandes record, mais exécution sous tension
La face moins glorieuse du bilan se loge dans la rentabilité. Le résultat d’exploitation ajusté recule légèrement à 1,168 milliard d’euros (-1 %) et la marge correspondante s’effrite à 6,1 %, contre 6,4 % un an plus tôt. Le groupe attribue 60 points de base de cette dégradation à des difficultés d’exécution sur des contrats de matériel roulant, avec des retards d’homologation et une production de quatrième trimestre en recul de 6 %.
Le besoin en fonds de roulement a également pesé, à hauteur de 290 millions d’euros, ce qui ramène la génération de cash-flow libre à 336 millions d’euros, contre 502 millions un an plus tôt. Le résultat net part du groupe, en revanche, ressort à 324 millions d’euros, plus du double des 149 millions enregistrés sur l’exercice précédent, sous l’effet d’une normalisation des charges financières.
Un carnet record de 104,4 milliards d’euros offre à Alstom cinq ans de visibilité, mais les difficultés d’exécution rappellent que ce trésor commercial doit encore se transformer en marge.
Perspectives 2026/27 : Alstom vise 6,5 % de marge ajustée
Pour l’exercice 2026/27, Alstom confirme un cap volontariste mais prudent. Le groupe vise une croissance organique du chiffre d’affaires d’environ 5 %, une production de 4 400 à 4 500 voitures et une marge d’exploitation ajustée portée à environ 6,5 %. La génération de cash-flow libre devrait rester positive. À moyen terme, la direction maintient son ambition d’atteindre une marge comprise entre 8 % et 10 %, un objectif déjà mis à mal par les dérapages industriels des dernières années.
| Indicateur | 2024/25 | 2025/26 | 2026/27 (objectif) |
|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 18,48 Md€ | 19,17 Md€ | ~ +5 % organique |
| Marge d’exploitation ajustée | 6,4 % | 6,1 % | ~ 6,5 % |
| Résultat net part du groupe | 149 M€ | 324 M€ | n.c. |
| Cash-flow libre | 502 M€ | 336 M€ | positif |
| Carnet de commandes | ~ 95 Md€ | 104,4 Md€ | n.c. |
Le marché valide, les analystes tablent sur un rebond
L’action Alstom a progressé de 2,5 % le jour de la publication, à 17,25 euros. Les analystes ont accueilli des comptes jugés « sans surprise » et confirment leurs recommandations positives. Jefferies maintient un avis « Achat » avec un objectif de cours de 25 euros, soulignant que « les résultats sont en ligne avec les chiffres préliminaires » publiés en avril. Oddo BHF réitère sa recommandation « Surperformance » au même objectif de 25 euros, en mettant en avant un pipeline commercial de 210 milliards d’euros sur trois ans et un faible niveau d’exposition à la crise au Moyen-Orient.
Le rendement du dividende dépasse 1 % et le ratio cours/bénéfices reste élevé, autour de 22 fois, traduisant la confiance du marché dans la capacité d’Alstom à convertir son carnet de commandes record en bénéfices futurs. Reste à transformer l’essai : sur les trois prochains exercices, c’est bien la qualité d’exécution industrielle qui dictera la trajectoire boursière du champion ferroviaire européen.
