Un géant pharmaceutique tombé de son piédestal
Il y a moins de deux ans, Novo Nordisk trônait au sommet de la Bourse européenne, devançant même LVMH en capitalisation. Porté par le succès planétaire de ses traitements anti-diabète (Ozempic) et anti-obésité (Wegovy), le laboratoire danois incarnait alors la nouvelle royauté des marchés du Vieux Continent. La chute a été brutale : par rapport à son sommet de 2024, sa capitalisation boursière a fondu de plus des deux tiers, et le groupe ne figure plus parmi les dix premières valeurs européennes.
Avertissements sur résultats à répétition, essais cliniques décevants — notamment sur son candidat anti-obésité CagriSema — et concurrence féroce de l’américain Eli Lilly : l’enchaînement des revers a fait de Novo Nordisk l’un des dossiers les plus douloureux de la cote. C’est dans ce contexte que la version orale de Wegovy apparaît comme une possible bouée de sauvetage.
« Avoir une recommandation à l’achat sur Novo Nordisk tout au long de 2025 a été l’une des expériences les plus douloureuses de notre carrière. »
— Deutsche Bank, citée par BFM Bourse
Wegovy pilule orale : le moteur du rebond
Jusqu’ici, les traitements GLP-1 — ces molécules qui imitent une hormone de satiété pour réduire l’appétit et la glycémie — se présentaient sous forme d’injections hebdomadaires. En lançant début janvier 2026 une version en comprimé de Wegovy, Novo Nordisk a ouvert un nouveau front. La Wegovy pilule orale s’adresse à tous les patients réticents à l’aiguille, un réservoir de croissance considérable.
Le démarrage a dépassé les attentes. Au premier trimestre 2026, les ventes de la version orale ont atteint environ 2,26 milliards de couronnes danoises, soit près du double des prévisions des analystes (autour de 1,16 milliard). Surtout, le profil des nouveaux patients change la donne : selon le laboratoire, près de 80 % des utilisateurs de la pilule n’avaient jamais reçu de traitement GLP-1 auparavant. Autrement dit, le comprimé n’érode pas les ventes d’injections : il élargit le marché. Plus d’un million de patients, principalement aux États-Unis, seraient déjà passés au comprimé.
Des résultats encore fragilisés par les baisses de prix
Le rebond reste toutefois fragile. La progression de 32 % du chiffre d’affaires trimestriel (hors effets de change) est en grande partie optique, gonflée par un élément exceptionnel lié à un programme fédéral américain. Retraitées, les ventes du groupe reculent en réalité d’environ 4 % hors effets de change, et même de 11 % aux États-Unis. En cause : les baisses de prix consenties dans le cadre d’un accord avec l’administration américaine, qui ramène par exemple le tarif mensuel de Wegovy de 1 350 à 350 dollars pour certains programmes publics d’assurance santé.
La hausse des volumes a partiellement compensé ce choc tarifaire : les revenus des médicaments anti-obésité ont progressé de 22 % en données comparables. Suffisant pour redonner un peu d’allant au titre, qui a bondi de plus de 6 % à Copenhague le jour de la publication des comptes, et pour permettre au groupe de relever ses objectifs pour 2026.
La bataille de l’obésité ne fait que commencer
Le marché des traitements anti-obésité reste l’un des plus convoités de la pharmacie mondiale, et Novo Nordisk n’y est pas seul. Son rival Eli Lilly pousse agressivement ses propres traitements et entend bien capter la demande pour les formes orales. Pour le laboratoire danois, dirigé par Mike Doustdar, l’enjeu dépasse le simple trimestre : il s’agit de prouver que la version en comprimé peut transformer un succès clinique en relais de croissance durable, dans un secteur où les copies « magistrales » à bas coût et la pression réglementaire sur les prix rognent les marges.
| Indicateur (T1 2026) | Valeur |
|---|---|
| Ventes Wegovy oral | ≈ 2,26 milliards DKK (≈ 2× le consensus) |
| Revenus anti-obésité (comparable) | +22 % |
| Ventes du groupe (hors change, retraitées) | ≈ -4 % |
| Ventes aux États-Unis | ≈ -11 % |
| Réaction du titre (jour de publication) | +6 % et plus |
La Wegovy en pilule orale, lancée début 2026, a généré environ 2,26 milliards de couronnes de ventes au premier trimestre, près du double du consensus. Elle recrute majoritairement de nouveaux patients (≈ 80 % n’avaient jamais pris de GLP-1). Mais les baisses de prix aux États-Unis pèsent encore : les ventes du groupe reculent d’environ 4 % hors change. Le titre a rebondi de plus de 6 %, sans effacer la chute de capitalisation depuis 2024.
Questions fréquentes
Qu’est-ce que la Wegovy en pilule orale ?
Il s’agit d’une version en comprimé du traitement anti-obésité Wegovy de Novo Nordisk, jusqu’ici disponible uniquement en injection hebdomadaire. Lancée début janvier 2026, elle vise notamment les patients réticents aux injections.
Pourquoi l’action Novo Nordisk a-t-elle rebondi ?
L’action a bondi de plus de 6 % à Copenhague le jour de la publication des résultats du premier trimestre 2026, soutenue par le succès commercial de la pilule Wegovy et par le relèvement des objectifs annuels du groupe.
Quels sont les risques pour Novo Nordisk ?
Les principaux risques tiennent aux baisses de prix imposées aux États-Unis dans le cadre d’un accord tarifaire, à la concurrence d’Eli Lilly et aux copies « magistrales » à bas coût, qui pèsent sur les marges du laboratoire.
