Action Vodafone : une perte semestrielle de 3,6 milliards d’euros
Vodafone a publié mardi 10 novembre ses comptes du premier semestre de son exercice décalé, clos fin septembre. Le groupe britannique de télécommunications y affiche une perte de 3,6 milliards d’euros, contre un bénéfice de 1,1 milliard un an plus tôt. La part revenant aux actionnaires du groupe est plus lourde encore : 4,79 milliards d’euros de perte.
Ce résultat ne traduit pas une dégradation de l’exploitation. Il tient à deux écritures comptables sans sortie de trésorerie. La première est une dépréciation de 4,85 milliards d’euros sur la filiale allemande. La seconde, de 2,2 milliards d’euros, concerne des créances d’impôt différé au Royaume-Uni, passées en charge après le rachat de la part de CK Hutchison dans la coentreprise VodafoneThree. Un gain comptable d’environ 3 milliards d’euros, lié à l’opération sur l’opérateur kényan Safaricom, a compensé une partie de ces charges.
À la Bourse de Londres, la réaction est restée mesurée : après avoir d’abord progressé, le titre cédait 0,8 %.
Pourquoi l’Allemagne pèse autant dans les comptes
La dépréciation allemande porte exclusivement sur l’écart d’acquisition, c’est-à-dire la survaleur inscrite au bilan lors des rachats passés. Vodafone l’explique d’abord par la hausse des taux d’intérêt : le rendement des emprunts d’État allemands a relevé le taux d’actualisation utilisé pour évaluer la filiale, ce qui réduit mécaniquement la valeur de ses flux futurs. Le groupe a aussi révisé son plan financier pour le pays et prévient qu’une nouvelle hausse des rendements pourrait entraîner une charge supplémentaire.
Le problème n’est pas seulement comptable. L’Allemagne reste le premier marché de Vodafone, mais l’activité y stagne : le chiffre d’affaires des services n’a progressé que de 0,4 % sur le semestre, à 5,5 milliards d’euros, et le nombre de clients mobiles est passé de 29 millions à 28,7 millions en un an. Le groupe y subit depuis plusieurs années les effets d’une loi qui interdit aux bailleurs d’inclure l’abonnement de télévision par câble dans les charges locatives.
« Je suis très satisfaite des performances globales du groupe, mais l’Allemagne n’est pas encore là où elle doit être »
— Margherita Della Valle, directrice générale de Vodafone
La veille de la publication, lundi 9 novembre, l’opérateur a annoncé la suppression de 2 300 postes en Allemagne, dans le cadre d’une réorganisation plus large de la filiale. Ces départs s’ajoutent aux 3 000 postes déjà supprimés au premier semestre en Europe et dans les fonctions partagées. Vodafone vise plus de 2 milliards d’euros d’économies brutes annuelles d’ici à son exercice 2030, dont plus de 200 millions ont été réalisés en six mois.
Des revenus en hausse et des objectifs relevés
Hors de ces charges, le semestre est mieux orienté. Le chiffre d’affaires progresse de 11,4 %, à 21,9 milliards d’euros, porté par l’intégration de Safaricom, de VodafoneThree et de Telekom Romania. À périmètre comparable, les revenus des services augmentent de 5,8 %, à 18,4 milliards d’euros, et la division Entreprises signe la meilleure croissance de son histoire. L’Afrique est devenue le deuxième contributeur du groupe, devant le Royaume-Uni.
Vodafone en a tiré les conséquences sur ses prévisions annuelles, toutes deux relevées.
| Indicateur | Premier semestre 2026-2027 |
|---|---|
| Chiffre d’affaires | 21,9 milliards d’euros (+11,4 %) |
| Résultat de la période | Perte de 3,6 milliards d’euros |
| Dépréciation en Allemagne | 4,85 milliards d’euros |
| Objectif annuel d’excédent brut d’exploitation ajusté | 13,2 à 13,4 milliards d’euros (contre 13 à 13,3) |
| Objectif annuel de flux de trésorerie disponible ajusté | 2,8 à 3 milliards d’euros (contre 2,6 à 2,9) |
Xavier Niel, un premier actionnaire qui maintient la pression
Ces résultats sont les premiers publiés depuis l’arrivée de Xavier Niel au capital. Le fondateur de Free a déboursé 5,1 milliards d’euros en juillet pour devenir le premier actionnaire de l’opérateur britannique. Pour Russ Mould, directeur des investissements du courtier AJ Bell, sa présence devrait maintenir la pression sur la direction, le redressement de l’Allemagne étant le prochain obstacle à franchir.
Margherita Della Valle a engagé en 2023 une vaste restructuration, marquée par des milliers de suppressions de postes et par la vente des filiales italienne et espagnole, afin de recentrer le groupe sur l’Allemagne et le Royaume-Uni. Le chantier allemand en est désormais la pièce maîtresse. Vodafone, qui s’était allié à Orange pour défendre les fréquences satellitaires face à Starlink, joue une partie de sa crédibilité boursière sur ce redressement.
Vodafone affiche une perte de 3,6 milliards d’euros au premier semestre de son exercice 2026-2027, due à une dépréciation de 4,85 milliards d’euros en Allemagne et à une charge fiscale de 2,2 milliards au Royaume-Uni. L’opérateur supprime 2 300 postes outre-Rhin. Son chiffre d’affaires progresse pourtant de 11,4 %, à 21,9 milliards d’euros, et ses objectifs annuels sont relevés. Le redressement allemand reste le point que les investisseurs surveilleront en priorité.
Questions fréquentes
Pourquoi Vodafone a-t-il enregistré une perte au premier semestre ?
La perte de 3,6 milliards d’euros provient de deux charges comptables sans effet sur la trésorerie : une dépréciation de 4,85 milliards d’euros sur la filiale allemande et une charge de 2,2 milliards d’euros sur des créances d’impôt différé au Royaume-Uni.
Combien de postes Vodafone supprime-t-il en Allemagne ?
L’opérateur a annoncé le 9 novembre 2026 la suppression de 2 300 postes en Allemagne, dans le cadre d’une réorganisation de sa filiale. Au premier semestre, 3 000 postes avaient déjà été supprimés en Europe et dans les fonctions partagées.
Quels sont les nouveaux objectifs annuels de Vodafone ?
Le groupe vise un excédent brut d’exploitation ajusté de 13,2 à 13,4 milliards d’euros et un flux de trésorerie disponible ajusté de 2,8 à 3 milliards d’euros sur l’exercice, deux fourchettes relevées par rapport aux précédentes.
